September var en svag månad på världens börser. En förstärkning av de stora valutorna, särskilt den amerikanska dollarn, dämpade ändå nedgången något för globala aktiefonder. Fortsatt hög inflation och räntehöjningar från flera stora centralbanker lägger dock sordin på aktiemarknaderna. Dessutom ser vi ökade spänningar i konflikten mellan Ryssland och väst. Under månaden utvecklades mer defensiva aktier bäst, särskilt de inom hälsa och stabila konsumtionsvaror.

Bolagshändelser
I sådana här tider är vi nära våra bolag för att bilda oss en uppfattning om hur de hanterar mer turbulenta tider. I september hade vi exempelvis möte med ledningen för Judges Scientific. Bolaget rapporterar god efterfrågan på sina olika typer av vetenskapliga instrument. Den största utmaningen idag är komponentbrist, vilket gör att det kan ta något längre tid att leverera på kundorder. Detta är naturligtvis olyckligt, men med tanke på att Judges säljer mycket specialiserade instrument, med få eller inga konkurrenter, har det liten effekt på företagets marknadsposition.

Vi fick också kvartalsresultat från IT-tjänsteleverantören Accenture, vars räkenskapsår löper till och med augusti. Bolaget rapporterade en stark tillväxt på 15 procent mätt i dollar under fjärde kvartalet. Accenture är mycket väl positionerat som en IT-leverantör med ett starkt varumärke och ett brett spektrum av expertis inom olika IT-tjänster. Många små förvärv, under flera år, har bidragit till att Accenture nu kan erbjuda specialistkompetens inom alla viktiga digitaliseringstrender. Även om Accentures tillväxt har varit mycket stark de senaste åren, guidar företaget konservativt på 8–11 procents tillväxt nästa år, givet svagare makroekonomisk utveckling.

Irländska DCC, som äger ett antal företag inom energi, hälsa och teknik, gjorde två betydande förvärv i september. Först köpte de tyska Medi-Globe, vilket stärker deras sjukvårdsverksamhet. Företaget, som de köpte för 245 miljoner euro, säljer en mängd olika kirurgiska instrument. De tillkännagav sedan förvärvet av PVO International i Nederländerna, som distribuerar solpaneler och annan utrustning för solcellssystem. Detta är ett något mindre förvärv, men som är strategiskt viktigt då det stärker bolagets fokus på förnybar energi. DCC har historiskt skapat stort värde genom konsolidering inom sina tre huvudmarknader och vi är mycket nöjda med att de bibehåller en hög aktivitetsnivå med förvärv av starka bolag till attraktiva priser.

Vi håller fast vid vår investeringsstrategi ODIN-modellen
Börsen har hittills i år inte gynnat våra typer av bolag, vilket till stor del beror på högre räntor. Vi är investerade i bolag som visat en historisk förmåga att växa lönsamt över tid. I sådana bolag prissätter marknaden värdeskapande långt in i framtiden. Högre räntor innebär att förädlingsvärdet måste diskonteras till en högre ränta och därmed får ett lägre nuvärde. De höga energipriserna har gynnat energiaktier, och utsikterna för svagare makroekonomisk utveckling har lyft defensiva aktier, som inte nödvändigtvis har de bästa långsiktiga tillväxtutsikterna, men är de som marknaden tycker att står sig bäst i en nedgång.

Vi försöker kombinera goda långsiktiga tillväxtutsikter och starka marknadspositioner, med robusta affärsmodeller, starka balansräkningar och en riskmedveten och ansvarsfull ledning som kan tänka långsiktigt. Vi är övertygade om att det ger bäst avkastning över tid. Kortsiktiga omdisponeringar för att anpassa sig till hur aktiemarknaden reagerar på händelser på kort sikt blir ofta inte bra. På fundamental nivå har våra bolag levererat goda resultat hittills i år. Vi går in i en period med svagare ekonomisk utveckling och det ska bli spännande att följa rapporteringen för det tredje kvartalet. Vår bedömning är att våra bolag, som nu är väldigt attraktivt prissatta, har goda möjligheter att stå sig bra i förhållande till marknaden i stort.