September blev en svag månad för de globala aktiemarknaderna, till stor del på grund av budskapet från Federal Reserve om att de förväntar sig att höja räntan ytterligare i år och att de ser färre räntesänkningar än tidigare förväntat nästa år. Som en följd steg räntan på tioåriga amerikanska statsobligationer till över 4,5 procent, vilket är den högsta nivån sedan 2007.

I slutet av månaden kom Accenture, tjänstejätten inom IT, med sina kvartalsresultat. Som förväntat rapporterade de en något mer avtagande aktivitet, till följd av att företag generellt håller tillbaka på IT-projekt i mer osäkra tider. Under kvartalet uppgick försäljningstillväxten till 3,5 procent och de guidar för 2–5 procents tillväxt för 2024. En något svagare tillväxt under en period är inget vi oroar oss för då IT-service är en cyklisk bransch men som samtidigt växer kraftigt över tid. Dessutom är Artificiell intelligens (AI) bara i sin linda, och vi vet att företag kommer att behöva hjälp av Accenture när de ger sig in i stora AI-projekt.

Ökning i Volution Group
Under september ökade vi vår position i brittiska Volution Group. Volution, som levererar ventilationsprodukter i flera europeiska länder, har visat god tillväxt trots motvind i form av lägre nybyggnadsaktivitet. Aktiekursen har dock inte riktigt hållit jämna steg och aktien värderas därför nu mycket attraktivt. Högre räntor kommer sannolikt att fortsätta dämpa byggaktiviteten på något kortare sikt men den starka strukturella trenden mot mer avancerade ventilationssystem i nya, mer energieffektiva hus kommer att driva tillväxten på längre sikt. Volution har även varit bra på att göra attraktiva förvärv på en europeisk marknad för ventilationsprodukter.

Bolagsbesök
I början av september besökte vi irländska DCC i Frankrike. Det stora diskussionsämnet var hur de arbetar med omställningen från distributör av mestadels fossil energi till leverantör av bioenergi och solenergi. Bolagets stora fördel är att de redan har relationer med kunder som idag är konsumenter av fossil energi och som vill ställa om sin förbrukning mot mer förnybar energi. Idag kan DCC leverera allt från biodiesel och biogas till installation av solceller.

Det positiva med energiomställningen är att marginalerna är högre inom förnybar energi. Utmaningen är att DCC fortfarande behöver göra förvärv för att bygga kapacitet på olika europeiska marknader men att konkurrensen har ökat, vilket gör det mer krävande att förvärva till rimliga värderingar. Hittills har DCC visat att de kan göra förvärv till rimliga priser även inom områden som biogas och solcellsanläggningar. Ledningen har generellt en mycket god historik av värdeskapande förvärv och deras strategi för energiomställningen är mycket detaljerad och genomtänkt med en ambitiös och erfaren ledningsgrupp inom energisegmentet. Medan osäkerheten alltid ökar när ett bolag går igenom en transformationsfas, vilket också återspeglas i dagens låga aktiekurs, anser vi sannolikheten för att DCC kommer ut starkare på andra sidan som stor.

I september träffade vi även Microsoft för en diskussion kring deras AI-strategi. Deras Office-copilot är bara ett av många konkreta exempel på hur intäkterna från nya AI-produkter fortsätter att öka. De bekräftade också att partners, som Accenture, är mycket viktiga i genomförandet av mer komplexa AI-projekt.

Ett starkt positivt bidrag till fondens avkastning i år är amerikanska Burford. I början av september kom ytterligare en god nyhet från bolaget då en amerikansk domstol dömde Argentina att betala 16 miljarder USD till minoritetsaktieägarna i oljebolaget YPF. Burford, som åtagit sig driva fallet för kundernas räkning, har rätt till över 6 miljarder dollar. Den stora frågan är hur mycket av beloppet de faktiskt kan få Argentina att betala ut. Sannolikheten att allt betalas ut är troligtvis låg, men oavsett är domen fortfarande inte i närheten av att prisas in i dagens aktiekurs.