Efter ett extremt starkt 2021 vände marknaderna tvärt nedåt i januari, och de aktier som gått bäst de senaste åren straffades hårdast. Detta drabbade många av våra bolag och förklarar varför vi inleder året så långt efter index.
Den kraftiga nedgången beror således inte på bolagsspecifika nyheter, vilket är betryggande. Denna typ av rotation, där man säljer fjolårets vinnare för att köpa bolag som inte utvecklats lika väl, ser vi nästan varje år. Skillnaden i år är att rotationen har varit kraftigare än vanligt, bl.a. drivet av oro för att den stigande inflationen biter sig fast med ökande räntor som följd. Än så länge är vi dock inte särskilt oroade. Vi vet aldrig vad marknaden kommer hitta på kortsiktigt, utan vårt fokus är på bolagens långsiktiga fundamentala utveckling. Så länge vi äger riktigt bra bolag är vi övertygade om att den långsiktiga avkastningen kommer bli god, oavsett hur marknaden svänger.
Händelser i fonden i januari
Ett antal av våra portföljbolag har som sagt drabbats hårt av rotationen som beskrivits ovan. De aktier som drabbats allra hårdast är NIBE (-36%), Storskogen (-32%), AddLife (-30%) och Biotage (-28%).
De aktier som klarat sig bäst är Electrolux Professional (+3%), Hemnet (-0%), Fenix Outdoor (-4%) och Embracer (-5%).
Rapportsäsongen för det fjärde kvartalet har i skrivande stund precis dragit i gång och sju av fondens 34 innehav har hunnit rapportera. Dustin, Beijer Ref, Electrolux Professional och Dometic kom in med fina rapporter som överträffade marknadens förväntningar, Atlas Copco hade ytterligare en stark rapport som var i linje med höga förväntningar, medan Byggmax och Essity kom in något lägre än väntat.
Byggmax visade på fortsatt starka bruttomarginaler och eftersom det fjärde kvartalet alltid är väldigt litet säsongsmässigt är vi inte särskilt oroade för det. För Essity var den förväntade motvinden från ökade priser på insatsvaror (samt el och logistik) ännu högre än befarat. Bolaget annonserade dock ytterligare prisökningar, och eftersom Essity har en lång historik av att konsekvent kunna öka sina priser i tuffare tider, vilket historisk lett till allt högre lönsamhet i goda i tider, är vi inte särskilt oroade för det heller.
ODIN Sveriges andelsägare har tyvärr fått en svag inledning på 2022 efter flera år med mycket hög avkastning. Vår bedömning är dock att vi äger en portfölj med bolag som står väl rustade för att fortsätta leverera god långsiktig avkastning framöver
Ändringar i portföljen
Den främsta ändringen vi gjorde i januari var att sälja alla våra aktier i Securitas. Eftersom Securitas länge varit den minsta positionen i fonden har vi arbetat med att ta ställning till huruvida vi skulle öka innehavet kraftigt eller sälja ut det helt. Securitas är ett fint bolag, och vi tror det stora förvärvet av Stanley Security är bra på lång sikt. Så stora förvärv medför dock alltid en större integrationsrisk, och vi tror det finns en risk att fokus då hamnar inåt i bolaget, istället för utåt mot kunder, varför vi väljer att plocka ut aktien ur portföljen i avvaktan på hur processen går.
I övrigt har vi gjort mindre nedjusteringar av våra positioner i ett antal bolag för att kunna passa på att utöka våra positioner ibland annat Sinch, Assa Abloy, Atlas Copco och Cint.