Vegard Søraunet och Oddbjørn Dybvad är portföljförvaltare för ODIN Emerging Markets och ger i denna intervju sin syn på tillväxtmarknaderna.

Vilka är de viktigaste drivkrafterna för framtida tillväxt inom Emerging Markets?
Ökad konsumtion från en växande medelklass i dessa länder har under de senaste åren varit helt i skuggan av den politiska turbulens som vi sett i dessa regioner. I slutändan tror vi att en förbättrad levnadsstandard genom högre löner och ökad konsumtion kommer att förverkligas i en väldigt god fundamental utveckling hos bolagen som är exponerade mot detta fenomen. Vi tror också att det kommer bli större behov för investeringar i ”västlig” teknologi, för att öka produktiviteten i både industri- och servicesektorn i tillväxtmarknaderna.

Hur ser ni på möjligheterna i s.k. Frontier Markets?
Vi tycker om att finna spännande kvalitetsbolag – som är vår specialitet – i marknader som kan komma att bli populärare från ett investerarperspektiv. Därför valde vi redan under 2010 att investera i solida bolag i länder som Nigeria, Kenya, Mauritius och Sydafrika. Afrika som region har fått mycket mer uppmärksamhet och blivit mycket mer populärt som region under de senaste åren i linje med den goda fundamentala utveckling som vi sett där. I dagens tuffa klimat i Emerging Markets har vi en del exponering i Frontier Markets och vi ser fortsatt stora möjligheter där då globala investerare fortfarande inte helt har uppnått det pris de förtjänar givet den fundamentala utvecklingen i dessa länder. Vi tycker till exempel att några bolag i sydöstra delarna av Asien är speciellt intressanta och vår senaste investering är bolaget Vinamilk i Vietnam. Vi tycker även att Sri Lanka ser spännande ut sett till värderingarna.

Vilka är de största möjligheterna respektive utmaningarna inom Emerging Markets de kommande åren?
Många av problemen som vi sett i Emerging Markets under den senaste tiden kan kopplas till strukturella utmaningar som delvis är ett resultat av den långa period av hög tillväxt som vi haft. I en period med lägre tillväxt kommer politikerna att behöva ta itu med dessa utmaningar. Vi tycker att de stora trenderna som vi ser med en ung befolkning, växande medelklass och teknologisk utveckling talar för dessa länder och att dagens värderingar av Emerging Markets erbjuder stora möjligheter för långsiktiga investerare. Regionen som helhet handlas idag till en 35 procentig rabatt jämfört med de västliga marknaderna om man ser till P/E talen. Det man bör vara uppmärksam på är att det är stora skillnader inom regionen med Ryssland som den klart billigaste marknaden och Mexiko som den klart dyraste marknaden. Samma struktur med stora skillnader gäller om vi ser till olika sektorer inom Emerging Markets. Råvarurelaterade bolag är lågt värderade medan konsumentbolag fortfarande är högt värderade och ligger i den övre delen av skalan.

Situationen i Ryssland är på många sätt utmanade, hur hanterar ni det?
Problemet med Ryssland är att man inte vet vilka konsekvenser problemen där kommer ge. Detta reflekteras även på den ryska aktiemarknaden som är ner runt 15 procent i år utöver att valutakursen sjunkit kraftigt. I den situation som vi är i har vi utvärderat våra tre positioner i Ryssland; Sberbank, Bashneft och Globaltrans. I det sistnämnda bolaget har vi efter en samlad bedömning valt att öka vår exponering i kölvattnet av den senaste periodens nedgång.

För vilken typ av investerare passar ODIN Emerging Markets?
Andelsägare i ODIN Emerging Markets bör ha en långsiktig horisont på sin investering då vi investerar i bolag med 3 till 5 års horisont i fonden. Vi utövar ODINs välbeprövade och värdebaserade investeringsfilososfi i en marknad som generellt präglas av tillväxtbolag och investerar som letar efter tillväxtbolag främst – detta gör att vi finner många intressanta och annorlunda möjligheter i denna marknad genom vår strategi.

Fonden har få antal innehav i förhållande till andra Emerging Markets fonder, vilka fördelar ser ni med det?
Vi vill ha en koncentrerad portfölj med 25-35 innehav i fonden. Vi tror att risken för felinvesteringar minskar om vi har färre positioner i fonden. Omkring 30 innehav är tillräckligt för att ta bort mycket av den icke-systematiska risken i fonden. Vi tror inte på att lägga till en svans med små positioner där vi har mindre kunskap och övertygelse kommer att ge högre avkastning, eller lägre risk.

Inom vilka huvudsakliga marknader är fonden exponerad?
Fonden har en något lägre exponering mot BRIC länderna (Brasilien, Ryssland, Indien och Kina) och en större exponering mot Frontier Markets, huvudsakligen i Afrika, och en något större andel investerad i attraktivt värderade västliga bolag med stor exponering i Emerging Markets om man ser till exponeringen i förhållande till index och traditionella Emerging Markets fonder. Detta är ett resultat av att vi fokuserar enbart på enskilda bolag i vår förvaltning och investerar oavsett viktningen av bolag, sektorer och land i förhållande till index.