Den generella bilden vi har är att de aktier som har gått upp mest de senaste åren också är de som har tappat mest nu. Det drabbar oss betydligt hårdare än marknaden eftersom många av de aktier vi äger har gått extremt bra de senaste åren. Ett tydligt exempel är AddLife, som var bästa bidragsgivare till ODIN Sverige under 2021 och som hittills under 2022 är sämst i portföljen med en nedgång på drygt 33 procent i år. Men de senaste 12 månaderna är aktien ändå upp över 72 procent, så det är inte direkt någon katastrof.

Minskat många dyra, men ändå drabbats hårt
AddLife är också ett bra exempel på ett bolag där vi successivt minskat vår position i takt med att det har värderats upp. Det har vi också gjort i flera av de aktier som gått extremt bra som nu har fallit tillbaka. I AddLifes fall minskade vi successivt från ca. 6,5m aktier till 3,5m aktier under fjolåret, så nästan en halvering, men givet den fantastiska fundamentala utvecklingen har vi ändå valt att behålla en hyfsad vikt (4,98 procent i dagsläget) varför dessa kortsiktigt stora negativa rörelser har slagit hårt på portföljerna.  

Perspektiv
Sätter man nedgången i lite perspektiv, så hade vi också starka uppgångar i november och december, så vi är ungefär tillbaka där vi var för någon månad sedan. Och efter extremt starka uppgångar de senaste tre åren är det inte konstigt att marknaden behöver lite paus ibland. Det tror vi bara är sunt.

Value-rotation, inte en fundamental försämring – så vi är inte så oroliga
Vi ser ofta en typisk rotation i början av året, där många viktar om från fjolårets vinnare till fjolåret förlorare (som oftast är ”billigare”) i hopp om att det kommer vända för de billiga bolagen under det nya året. Vi tror att det vi sett nu är ytterligare exempel på det, men där rörelsen har förstärkts av stigande räntor och inflationsoro, och hyfsat höga nivåer efter flera års uppgång.

Detta är alltså inte drivet av fundamentala försämringar i resultat eller framtida intjäningsförmåga i de bolag vi äger. Några av våra bolag har rapporterat hittills och vi ser fram emot rapportsäsongen då fokus återigen borde hamna på hur bolagen faktiskt utvecklas, och inte hur dagens vindar blåser på börsen.

Eftersom våra portföljbolag än så länge fortsätter att utvecklas väl fundamentalt är vi inte särskilt oroade över den här utvecklingen. Men som alltid måste vi vara ödmjuka för att vi kan ta fel i våra bolagsval – varför vi försöker ha diversifierade portföljer med många olika drivkrafter. Vårt fokus, som alltid, är på det långsiktiga värdeskapandet och det finns inget i den senaste tidens rörelser som får oss att tro att de bolag vi äger inte kommer kunna fortsätta skapa värden för oss som aktieägare på lång sikt framöver.  

Vi vill avvika från index
Vill man slå index över tid måste man våga avvika från index, gå sin egen väg, och våga göra sina egna bolagsval. Gör vi det väl är vi övertygade om att det kommer löna sig på lång sikt, och vi tror historiken visar att det är fullt möjligt. Men det kommer också ofrånkomligen innebära att vi i hamnar efter index i perioder. Förhoppningsvis blir inte dessa perioder för långa. Det är oftast i tuffa perioder som de bästa möjligheterna uppstår.

Möjligheter uppstår
I den här typen av marknad uppstår det ofta väldigt goda möjligheter att kunna köpa in sig i riktigt fina bolag till attraktiva priser. Vi hoppas därför att våra kunder har tålamod med oss och inte säljer av våra fonder helt. Vi vill kunna ta tillvara på de möjligheter som uppstår och inte tvingas att sälja aktier i en dålig marknad för att hantera utflöden.

Varmt tack för ert förtroende!

Alla siffror i texten är per igår, dvs den 27 januari 2021.