Den amerikanska aktiemarknaden har haft en stark kursutveckling hittills i år. Mycket av den utvecklingen har drivits av de stora företagen, företrädesvis techbolag, som Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Meta, Tesla, Google och Salesforce. Dessa bolag hade en svag kursutveckling förra året och flera av dem har gynnats av hur artificiell intelligens kan användas och vara en positiv värdedrivare för många bolag.

Första halvåret har också präglats av osäkerhet kring tillståndet för amerikanska banker i samband med vårens bankturbulens. Sedan finanskrisen har inlåningen hos amerikanska banker stått för cirka 80 procent av BNP, medan den under och efter pandemin ökat till cirka 100 procent av BNP. Andelen inlåning minskar nu och bankerna måste därför för första gången på länge hantera inlåning som tas ut från amerikanska banker på grund av högre räntor och onormala inflöden av insättningar till det amerikanska banksystemet genom pandemin.

Chase Corporation
Under april och maj köpte vi aktier i specialkemikaliebolaget Chase Corporation, ett bolag som vi följt under flera år och som vi besökte när vi var i Boston i början av maj. Vi har investerat i Chase eftersom det är ett väldiversifierat företag inom produkter, slutmarknader och kunder. Vi gillar ägandet, den noggranna och konservativa inställningen till förvärv samt priset som har sjunkit under de senaste åren. Chase är ett litet familjeägt företag med ett börsvärde på över 1,1 miljarder dollar. Sammantaget äger familjen Chase cirka 25 procent av företaget och Adam Chase, 51, är VD. Företaget driver flera divisioner och säljer allt från färg, tejp, fogmassa, tillsatser och liknande i material och produkter avsedda att skydda och öka prestandan hos olika produkter i allt från saltstänk, vitvaror, broar och bilar. Chases material och produkter har ofta en låg kostnad i applikationen för kunden i fråga, men tillför bra – och ofta absolut nödvändigt – värde.

Historiskt har även förvärv varit en viktig del av bolagets strategi. Vi gillar att de varit konservativa och selektiva med förvärv och är villiga att hålla fast vid kontanter, men också ta på sig skulder i samband med förvärv, och sedan aggressivt betala av skulden i efterdyningarna av förvärv. Förra året slutförde Chase sitt största förvärv hittills genom förvärvet av Nucera Solutions för 250 miljoner dollar. Nucera Solutions har en bra position inom specialpolymerer som förbättrar produktkvaliteten inom personlig hygien, plast, lim, beläggningar och så vidare. Chase har varit familjeägt sedan 1940-talet, men i början av juni har det gått rykten om att företaget överväger en försäljning och att företaget har fått flera bud från potentiella intressenter, både PE-aktörer och industriella aktörer. Det ska bli intressant att följa denna utveckling. Oavsett tror vi att Chase är väl positionerat för att uppnå god intäktstillväxt och marginalexpansion framöver som ett fristående bolag och vi tror på bolaget som ett investeringsinstrument oavsett om det ska ske en försäljning eller inte.

För att finansiera förvärvet av Chase har vi sålt våra andelar i aluminiumförpackningstillverkaren Ball. I grunden tycker vi att Ball är ett intressant företag i en bra bransch. Vi bedömer dock att bolagets kapitaltunga affärsmodell i kombination med en hög skuldbörda på nuvarande nivåer utgör en kombination som är mindre attraktiv i en värld med högre räntor och högre inflation, då kapitalbasen ständigt måste förnyas till högre priser.