Do you really want to hurt me?

Maj blev en mycket stark månad på de flesta börser. Teknikaktier – och särskilt bolag inom halvledarsektorn – har lett uppgången. Den teknikintensiva Nasdaq-indexet steg med nästan 10 % under månaden. Även börserna i Europa och Asien har utvecklats positivt. Den viktigaste orsaken till detta förbättrade börshumör är sannolikt relaterad till handelspolitiken. Under månaden har USA slutit handelsavtal med flera länder och visat vilja att förhandla. Bland annat har ett avtal ingåtts med Storbritannien, och EU har fått uppskov med tidigare aviserade tullar samtidigt som förhandlingar pågår mellan parterna. Slutresultatet blir sannolikt betydligt lägre tullnivåer än vad man fruktade i början av april.

Samtidigt ser vi att inflationen sakta men säkert rör sig nedåt. Marknaden förväntar sig därför ytterligare räntesänkningar under hösten. Sammantaget har detta bidragit till ett tydligt förbättrat marknadssentiment.

De senaste månaderna har det mesta som skett på börserna kretsat kring USA – och Trump. Börserna har rört sig upp och ner i takt med hans uttalanden om tullar eller inga tullar. Från att han tillträdde och fram till 8 april har Trumps politik och retorik generellt varit negativ för marknaderna. Särskilt de kraftiga tullarna som annonserades den 2 april skrämde investerarna.

Vad vi har lärt oss i efterhand är att Trump i viss mån lyssnar på marknaderna. När räntorna steg och börserna föll efter uttalandet den 2 april, var han snabb med att "ångra sig" och sköt upp tullbesluten. Vi har sett upprepade exempel på att han backar från sin politik när marknaden reagerar negativt. Räntemarknaden verkar vara särskilt viktig för Trump – det är avgörande för USA att det inte blir ännu dyrare för staten att låna pengar. För detta krävs att marknaden har fortsatt förtroende för USA:s betalningsförmåga och att dollarn förblir världens reservvaluta.

Även om det inte såg så ut under de första månaderna som president, tror vi inte att Trump vill skada ekonomin eller marknaden. Tvärtom – han verkar vilja ha både lägre räntor och stigande börskurser.

Vi tror att Trumps förmåga – och vilja – att "skada" finansmarknaderna är betydligt mindre framöver. Hans förmåga har försvagats i takt med att marknaden allt oftare ignorerar hans uttalanden, eftersom han så ofta ändrat sig när börserna reagerar negativt. Till hans stora irritation har han till och med fått smeknamnet TACO – Trump Always Chickens Out.

Även viljan att oroa börserna verkar ha avtagit. Framöver tror vi att Trumps politik kommer att bli mer positiv för marknaderna. Fokus ser nu ut att ligga på förhandlingar, avregleringar och skattesänkningar. Den "goda" Trump har redan inlett samtal med de viktigaste handelspartnerna.

Tullarna kommer sannolikt att höjas något jämfört med tidigare nivåer, men inte alls så mycket som man befarade för några veckor sedan. Ett skatteförslag har redan röstats igenom i representanthuset och förväntas gå igenom även i senaten. Avregleringar, särskilt inom energi och finans, är också att vänta inom kort. Det är politik som marknaderna brukar uppskatta.

Vi har kanske sett det värsta av Trump – och framöver kan vi få uppleva en mer marknadsvänlig president.

Som Boy George sjöng på 80-talet: “Do you really want to hurt me, do you really want to make me cry?” Svaret på den frågan är nog ett tydligt nej – åtminstone när det gäller Trumps relation till finansmarknaderna.

Vi förväntar oss mer av den "goda Trump" och mindre av den "dåliga" under den närmaste tiden. Det borde bidra till att minska nervositeten och volatiliteten på börserna – och skapa ett gynnsamt läge för ytterligare räntesänkningar under hösten.