2024 – Marknaden klättrar på en vägg av bekymmer
December blev en svag månad på de flesta börser. Marknaden blev besviken över att flera centralbanker är avvaktande med ytterligare ränteavdrag under 2025. Trots detta blev 2024 ett mycket starkt år. Detta beror på en ekonomi som klarade sig bättre än förväntat och ökande risktagande bland investerare. Denna optimism har lett till att vi tror att marknaden är mer sårbar för besvikelser nu än på länge.
Börsutvecklingen i december
December blev en månad då de flesta börser föll. I USA föll Dow Jones-indexet med över 5 procent i december, vilket var den svagaste månaden på över två år. Det var generellt svaga marknader även i Europa och Asien. Nordens största företag, Novo Nordisk, föll med nästan 20 procent under månaden. Företaget förlorade över 1000 miljarder i marknadsvärde på bara en dag i december. Företaget meddelade att deras nya bantningsmedel hade gett något lägre viktminskning än marknaden hade hoppats på. Detta är något symptomatiskt för stämningen på börsen i december. Även små besvikelser från företag eller centralbanker fick stora negativa konsekvenser. Det är tydligt att förväntningarna och optimismen har nått stora höjder efter två år med kontinuerlig uppgång på börserna.
Lägre räntor, fortsatt god tillväxt
Trots att den sedvanliga "juluppgången" uteblev i år, blev 2024 ändå ett fantastiskt år på börserna. Vid ingången av 2024 var lägre räntor och fortsatt god tillväxt i ekonomin högst på marknadens önskelista. Dessa önskemål uppfylldes delvis. De flesta centralbanker, med undantag för Norges Bank, har börjat sänka räntorna. Ränteavdragen har kommit eftersom inflationen har minskat, inte för att ekonomin har blivit svagare. Detta har varit ett drömscenario för marknaden, och en av de viktigaste anledningarna till att börserna har gått så bra under 2024.
Ökad risktagning
Även om ekonomin och företagens intäkter har vuxit under 2024, beror mycket av börsuppgången också på ökad risktagning bland investerare. Detta ser vi flera exempel på. För det första har aktiemarknaden blivit mycket dyrare i förhållande till företagens vinster under året. Kurserna har stigit mer än vinsterna. Mycket av uppgången på börserna kan också tillskrivas en enorm uppgång i ett fåtal stora företag. I USA har optimismen kring AI lett till att företag som Nvidia och Meta har fått en helt annan värdering, och dessa företag har bidragit till en stor del av avkastningen på de internationella börserna.
I Norge har Kongsberg Gruppen ensam bidragit med ungefär hälften av uppgången på Oslo Børs Året har också präglats av en kraftig uppgång för de flesta kryptovalutor, låg volatilitet på börserna och fallande riskpremier på obligationsmarknaden. Detta är indikatorer på den generella risktagningen på marknaden, och denna har ökat avsevärt under de senaste 12 månaderna.
2025 – Kommer marknaden att fortsätta klättra på en vägg av bekymmer?
Det är ett paradox att aktiemarknaden ofta gör bra ifrån sig när det finns mycket att oroa sig för. "Bull markets climb a wall of worry" är ett ofta använt ordspråk. 2024 har definitivt haft sin andel av bekymmer. Det pågår fortfarande ett storkrig i Europa och i Mellanöstern med ofattbara mänskliga lidanden. Det är en berättigad oro över möjlig eskalering av dessa konflikter. I USA är Donald Trump på väg in i sin andra period som president. Hittills har marknaden sett positivt på det, men Trump II betyder ökad osäkerhet och mindre förutsägbarhet från USA. Trumps ekonomiska politik, med ett potentiellt handelskrig, kan föra världen in i en ny inflationskarusell med högre räntor och fallande börser som konsekvens.
Trots detta är nog utsikterna för 2025 bättre än de var för 2024. Sannolikheten för svag tillväxt och hög inflation är mindre nu än för ett år sedan. Även om sannolikheten har minskat, har nog konsekvenserna ökat. Det som marknaden förväntar sig har sällan någon stor betydelse för börserna om det skulle inträffa. Det är överraskningar som får konsekvenser. En högre grad av optimism och ökad risktagning har gjort marknaden mer sårbar för besvikelser. Vi är spända på vad det nya året kommer att bringa, men vi kommer säkert att bli överraskade även i år.
