När fundamenta återtar fokus – att ta position för nästa marknadsfas

Trots att rubrikerna det senaste året har präglats av tullkrig, presidentval och krig i Europa har aktiemarknaden visat en anmärkningsvärd motståndskraft. I en genomgång av marknadsläget* förklarar Dan Hänninen, som arbetar med institutionella kunder, och Shakeb Syed, allokeringsansvarig, varför fundamentala faktorer nu väger tyngre än politiska svängningar.

– Geopolitik är bara intressant för aktieinvesterare om den påverkar bolagens intjäning i någon nämnvärd grad. Och det har den i stor utsträckning inte gjort hittills, förklarar Shakeb Syed.

Han hänvisar till det historiska sambandet mellan bolagens intjäning och aktiekursernas utveckling. Även om händelser som it-bubblan, finanskrisen och pandemier skapar kortsiktiga svängningar fungerar intjäningen som marknadens tyngdkraft över tid.

En värld med ”gas i nedförsbacke”

Många investerare oroar sig för att marknaden är ansträngd, men Syed pekar på kraftiga finanspolitiska stimulanser som fungerar som en motor för ekonomin.

– I USA ser vi investeringsplaner som kan uppgå till så mycket som 5 000 miljarder dollar under de kommande tio åren. Samtidigt ser vi ett Europa som tvingas investera tungt i egen infrastruktur, energi och säkerhet. Det fungerar som gas i en ekonomi som redan går ”hyfsat bra”. När räntorna dessutom är på väg ned får vi en situation jag skulle beskriva som ”gas i svag nedförsbacke”, utvecklar han.

Kvalitetsfaktorns historiska möjlighet

Kärnan i Odins investeringsfilosofi är ”de tre P:na”: Prestation, Position och Pris. Det är särskilt prissättningen av kvalitetsbolag som nu överraskar förvaltarna. Medan fjolåret dominerades av ett smalt urval tillväxtaktier drivna av AI-narrativet har bolag med starka balansräkningar och stabil intjäning hamnat på efterkälken.

– Kvalitetsfaktorn har underpresterat mer än vi sett på över 25 år. Historiskt har sådana perioder ofta följts av betydande meravkastning – en form av ketchupeffekt, säger Syed.

Han påpekar att avkastningsskillnaden mellan momentumaktier och kvalitetsaktier nu ligger på nivåer som sällan skådas, vilket skapar ett attraktivt ingångsläge för långsiktiga investerare.

Allokering: Lärdomar från it-bubblan

Dan Hänninen betonar att även om de underliggande förutsättningarna är goda är förmågan att hålla fast vid planen det som skiljer framgångsrika investerare från övriga. Han använder historien som ett lärorikt exempel.

– Om man investerade på toppen av it-bubblan år 2000 tog det hela 13 år innan man var tillbaka på toppnivån i en ren aktieportfölj. Med en balanserad 60/40-portfölj hade återhämtningen gått betydligt snabbare och resan varit långt behagligare, förklarar Hänninen.

Han menar att räntor fungerar som portföljens ankare, men också som ”ammunition” i oroliga tider.
– Räntekapital ger handlingsfrihet att köpa när det är billigt. Poängen är inte att undvika risk, utan att ta den risk man faktiskt kan bära över tid.

Vägen framåt

Trots ett krävande nyhetsläge är deras slutsats tydlig: De fundamentala drivkrafterna är positiva.

– Vi är optimistiska. Man bör vara investerad, men det är viktigare än på länge att vara selektiv. Portföljerna i Odin är positionerade för en marknad där bolag med verklig intjäning och starka marknadspositioner återigen kommer att belönas, avslutar de.

*Intervjun - som är på norska - går att se här