Förvaltarkommentar ODIN USA juni

Fonden släpar dock efter jämförelseindexet, som har haft en stark kursutveckling drivet av ett fåtal bolag, med Nvidia i spetsen. I skrivande stund står ”Magnificent 7” för över 30 procent av viktningen i jämförelseindex. Dessa bolag, liksom bolag inom halvledarindustrin, gynnas av att marknaden är positiv till att satsningarna på artificiell intelligens kommer att leda till en fortsatt hög resultattillväxt. Att aktieuppgången har varit koncentrerad illustreras bäst genom att jämföra ett likaviktat index för S&P500, som är upp mindre än 5 procent i dollar, med S&P500, som är marknadsviktat, som är upp runt 15 procent i dollar.

Bland de bolag som bidragit mest till fondens avkastning hittills i år finns de två teknikbolagen Meta och Alphabet samt Edwards som är verksamt inom medicintekniksektorn. Meta har fortsatt sin goda utveckling från förra året, efter att ha rapporterat tillväxt i antalet användare, god utveckling i intäkt per användare och god lönsamhet. Mark Zuckerberg hänvisade till 2023 som ”ett år av effektivitet”, medan 2024 ser ut att bli ett år med fokus på investeringar, bland annat inom artificiell intelligens. Meta är en bra fallstudie i marknadsföringspsykologi. Metas börsvärde var cirka 1,1 biljoner dollar i september 2021 när aktiekursen låg på cirka 380 dollar per aktie. Året därpå, i november 2022, när det fanns mycket negativitet kring företaget, handlades aktien under $90. Vid den tiden var Metas börsvärde cirka 240 miljarder dollar. Sedan dess har aktiekursen stigit till över 500 dollar, vilket innebär att Metas börsvärde idag uppgår till mer än 1,4 biljoner dollar. Metas aktiekurs har fluktuerat betydligt mer än bolagets underliggande värdeskapande. Detta illustrerar hur snabbt marknaden kan skifta mellan optimism och pessimism. Alphabets starka resultat drivs av hög efterfrågan på molnbaserad infrastruktur på grund av ökad användning av generativ artificiell intelligens. Till detta kommer Youtube och de tillhörande intäkterna från reklamöverraskningar. Edwards, som vi tog in i fonden i oktober förra året, har levererat en stark kursutveckling drivet av en god resultatutveckling i kombination med att marknaden prisat upp aktien. Marknaden för Edwards klaffkirurgiska lösningar beräknas växa med mellan 8 och 10 procent, samtidigt som bolaget investerar i ny teknik och nya behandlingar.

De bolag som levererat en svag kursutveckling är e-handelsaktören Etsy, industridistributören MSC Industrial Direct och data- och analysbolaget NRC Health. Etsy har, efter stark tillväxt genom pandemin, upplevt en stagnation i försäljningen. Vi gillar bolagets unika position och långsiktiga tillväxtmöjligheter, men efterfrågetillväxten har varit svagare än vad vi föreställde oss när vi investerade i bolaget. MSC Industrial Direct är en industriell distributör. Bolaget har upplevt en svagare efterfrågan på slutmarknaderna, främst tung industri, och något svagare bruttomarginaler än förväntat på grund av förändrad produktmix och viss motvind efter prisjusteringar. MSC har fortsatt goda förutsättningar att växa snabbare än USA:s industriproduktion framöver. NRC Health, som tillhandahåller data- och analystjänster till de 400 stora hälsotrusterna i USA, är också en av de svagaste bidragsgivarna. I NRC Flyktinghjälpen har tillväxten varit svagare än vad bolaget levererat historiskt. Bolaget har gjort vissa justeringar, bland annat på försäljningssidan, vilket vi bedömer kommer att bidra positivt till försäljningen framöver. Aktien är rimligt prissatt och bolaget har levererat en god avkastning på kapital och lönsam tillväxt över tid.

Under första halvåret har vi förvärvat aktier i Hershey, MSC Industrial Direct, First American Financial och Verisign samtidigt som vi har sålt våra aktier i Ansys (förvärv) och Site One.