Utsikterna för den svenska aktiemarknaden

Kort intervju med ODIN Sveriges förvaltare Peter Nygren ovan

Stark börs – men fortsatt svagt för småbolag
Februari blev ännu en stark månad för det breda aktiemarknadsindexet. Uppgången fortsätter dock i huvudsak att drivas av de större bolagen, medan småbolagen återigen uppvisar en betydligt svagare utveckling. Skillnaden är tydlig: hittills i år överpresterar storbolagsindex småbolagsindex med cirka 15 procentenheter. ODIN Sverige är ett allcap-mandat med en större exponering mot småbolag än sitt jämförelseindex. Denna övervikt förklarar i stor utsträckning varför fonden haft en svagare utveckling än referensindex under månaden.

Stabil rapportsäsong
Rapportsäsongen för det fjärde kvartalet 2025 avslutades i februari för fondens 27 innehav. Sammantaget har rapportutfallen varit neutrala till svagt positiva. Bolagens operativa utveckling är fortsatt stabil, även om den organiska tillväxten fortfarande är relativt låg. Precis som under tidigare rapportperioder är mönstret tydligt: bolagen i portföljen fortsätter att leverera god fundamental utveckling.

Växande värderingsgap mellan stora och små bolag
Trots att rapportperioden visat relativt likartad fundamental utveckling mellan större och mindre bolag har aktiekursreaktionerna skiljt sig markant. Vinstrevideringarna efter rapporterna har varit förhållandevis jämna mellan segmenten, men större bolag har ändå haft en betydligt starkare kursutveckling. Detta innebär att storbolagen nu handlas till allt högre värderingsnivåer – både i absoluta tal och i relation till sina historiska multiplar. Samtidigt har värderingsgapet gentemot mindre bolag ökat ytterligare.

AI-oro tyngde flera innehav
Under februari uppvisade EQT, Addnode och Hemnet den svagaste kursutvecklingen i fonden. Den gemensamma nämnaren är en ökad marknadsoro kopplad till AI och dess potentiella påverkan på bolagens affärsmodeller.
I EQT:s fall handlar oron främst om värderingen av mjukvarubolag i bolagets fonder. Samtidigt utgör mjukvaruexponeringen endast cirka 10 procent, medan aktien fallit omkring 20 procent. Vi bedömer därför att marknadens reaktion är överdriven och behåller EQT som ett av fondens större innehav.
Addnode påverkas av ett liknande sentiment. Bolaget skapar betydande kundvärde genom att anpassa och integrera mjukvarulösningar, men värderingarna inom mjukvarusektorn har generellt pressats. Vi har därför inte valt att öka positionen, men behåller Addnode som ett relativt stort innehav.
För Hemnet är kursnedgången ett resultat av tre samverkande faktorer: AI-oro, en fortsatt svag bostadsmarknad samt farhågor om ökad konkurrens. Hemnet är fondens minsta innehav och vi avvaktar en mer stabiliserad bostadsmarknad innan vi tar ställning till nästa steg i positionen.

Starka bidrag från industribolag
Starkast kursutveckling under månaden uppvisade ABB och Munters, utan några specifika bolagshändelser. Även Lagercrantz utvecklades starkt efter att bolaget höjt sina finansiella mål.

Portföljförändringar under månaden
Under månaden har vi valt att reducera våra positioner i vissa större bolag, däribland ABB och Epiroc. Beslutet grundar sig främst i att värderingsnivåerna inom storbolagssegmentet stigit markant. Samtidigt har vi ökat våra innehav i flera mindre bolag. Den största viktökningen gjordes i Addlife, och vi har även förstärkt positionen i Hexagon. Samtliga förändringar är värderingsdrivna och syftar till att stärka fondens långsiktiga avkastningspotential genom att minska exponeringen mot högt värderade storbolag och öka investeringarna i attraktivt värderade mindre bolag.

Attraktiva värderingar i portföljen
Värderingarna i småbolag och i portföljen som helhet ligger på attraktiva nivåer och skuldsättningen i portföljbolagen är låg. Vi anser därför inte att den fundamentala bilden är så svag som aktiekursutvecklingen kan ge intryck av. Portföljen står väl rustad för framtida god avkastning. Vi fortsätter att bygga portföljen utifrån vår investeringsmodell – Odin-modellen – som fokuserar på de tre P:na: prestation, position och pris.