Förvaltarkommentar ODIN Global oktober

Den amerikanska marknaden låg länge på plus, men föll nästan två procent den sista dagen i månaden. Den amerikanska dollarn stärkte sig avsevärt mot andra stora valutor, inklusive norska och svenska kronor. Det skedde relativt stora rörelser på räntemarknaden, där bland annat 10-åriga amerikanska statsräntor steg från 3,7 till 4,3 procent.

Fondens tre bästa bidragsgivare var Alphabet, Visa och SAP. Samtliga rapporterade bättre siffror än förväntat under det senaste kvartalet. I SAP är det övergången till molnbaserade lösningar som driver stark omsättningstillväxt och bättre lönsamhet. Alphabet rapporterar också stark tillväxt och förbättrad lönsamhet inom segmentet för molnbaserade lösningar, där intäkterna ökade med 35 procent och marginalerna steg till 17 procent från 11 procent föregående kvartal. Visa rapporterade stabilt växande transaktionsvolymer, med en intäktstillväxt på 12 procent och vinst per aktie som ökade med 16 procent

De tre svagaste bidragsgivarna var Elevance Health, Thermo Fisher och Atlas Copco. Elevance Health levererade otillfredsställande siffror baserat på svag lönsamhet inom Medicaid, sjukförsäkring för låginkomstgrupper. Här har de lagt sig för lågt prismässigt i förhållande till kostnaderna per försäkrad kund. Detta har påverkat alla som erbjuder försäkring under Medicaid och förväntas justeras över tid i takt med att priserna justeras upp. Thermo Fisher levererade resultat som förväntat, men uttrycker fortsatt osäkerhet kring efterfrågan i sina slutmarknader, som omfattar bland annat forskning och utveckling samt produktion av nya läkemedel. Svenska Atlas Copco rapporterade något under förväntningarna. Orderinflödet var något svagare än väntat, och omsättningen något ned.

Vi har tagit in två nya företag i fonden i oktober – italienska Interpump och amerikanska Amazon. Vi tar tillbaka Amazon in i portföljen efter att ha sålt hela innehavet 2022. Det som har förändrats sedan dess är att vi nu ser ett betydande större kostnadsfokus hos Amazon. Deras stora investeringar i logistiknätverket börjar nu ge avkastning. Det skapar en bättre lönsamhet och kassaflöde i e-handelsverksamheten framöver. Vi tror också att Amazon Web Services, deras molnplattform, kommer att dra nytta av företagets investeringar i AI. Det finns fortfarande mycket IT-infrastruktur som ska flyttas till molnet, och Amazon är marknadsledare med över 30 procent marknadsandel.

Dessutom har Amazon stark tillväxt inom digitala annonsintäkter med höga marginaler. Många produktsökningar inleds nu på Amazons plattform, och Amazon har stora möjligheter att omvandla denna söktrafik till annonsintäkter.

Även om Amazon är ett av världens största företag, är Interpump ett italienskt industriföretag med ett marknadsvärde på strax under 5 miljarder euro. Interpump är ledande inom högtryckspumpar och olika hydrauliska komponenter och lösningar. Interpumps grundare Fulvio Montipo, som idag är styrelseordförande i företaget, revolutionerade marknaden för högtryckspumpar med sina innovativa lösningar på 1970-talet. Idag har Interpump 50 procent av marknaden för högtryckspumpar. Inom hydraulik är de en ledande leverantör till tillverkare av grävmaskiner, traktorer, jordbruksutrustning och andra maskiner som är beroende av hydraulik.

Interpump har höga marginaler och har visat en förmåga att hålla lönsamheten hög även genom perioder med svagare efterfrågan på sina slutmarknader. De är kända för kvalitet och är villiga att anpassa produkterna efter kundernas specifikationer. Sedan 70-talet har företaget köpt upp mindre konkurrenter både inom hydraulik och högtryckspumpar till mycket attraktiva priser. I Interpump får vi ett familjeägt företag med starka marknadspositioner och god kapitalallokering till ett attraktivt pris.