Förvaltarkommentar ODIN Global november

Den europeiska marknaden står i stark kontrast till den amerikanska, med svagare utveckling och en rekordstor värderingsklyfta mellan de två marknaderna. Europas ekonomi har stagnerat, särskilt i Tyskland, och flera stora industriföretag som Volkswagen och Thyssenkrupp har nyligen meddelat omfattande kostnadsbesparingar och betydande personalnedskärningar. EU:s svaga konkurrenskraft är nu högt på den politiska dagordningen.

Våra europeiska bolag har stigit med över 20 procent i genomsnitt hittills i år. Det är med andra ord möjligt att hitta bra företag i en region som går trögt.

Starkaste bidragsgivare
De tre starkaste bidragsgivarna i november var irländska DCC, amerikanska Constellation Software och amerikanska Keysight Technologies. Aktien för distributören DCC har stigit med över 15 procent efter att ledningen presenterade en strategiplan för att synliggöra bolagets värden. DCC består idag av tre separata affärsområden: DCC Health, DCC Technology och DCC Energy. Planen är nu att sälja hälso- och teknikdivisionerna och fokusera på energidivisionen, där lönsamheten och tillväxtutsikterna är bättre. Om pengarna återförs till aktieägarna kan detta utgöra nästan 40 procent av det utestående kapitalet. Vi ser detta som ett viktigt och korrekt steg för att synliggöra värdena i ett bolag som hittills inte fått den värderingsmultipel vi anser att det förtjänar.

Svagaste bidragsgivare
De tre svagaste bidragsgivarna var brittiska Volution, schweiziska Roche och brittiska Judges Scientific. Det sistnämnda bolaget föll efter att ha meddelat att den förväntade intäktsökningen för andra halvåret inte har materialiserats som väntat, på grund av vissa order som har skjutits upp till 2025. Vi ser ingen dramatik i detta men noterar att slutmarknaderna har blivit mer utmanande.

Bland andra viktiga nyheter kan vi nämna att amerikanska Verisign har förlängt sitt kontrakt med ICANN för att drifta toppdomänen ".com". Det sexåriga kontraktet ger Verisign möjlighet att höja priset på .com-domäner med 7 procent under de sista fyra åren av förlängningsperioden. Detta ökar förutsägbarheten i vår investeringshypotes.

Nytt innehav i fonden
Under månaden har vi också tagit in ett nytt bolag i fonden, det danska läkemedelsföretaget Novo Nordisk. Företaget är en pionjär inom behandling av diabetes (insulin och GLP-1), fetma och andra allvarliga kroniska sjukdomar. Denna exponering kompletterar den vi redan har genom vår investering i Roche, som bland annat är ledande inom behandling av cancer, MS och ögonsjukdomar.

Vi har följt Novo Nordisk i flera år, varit investerade tidigare, och väljer nu att investera igen efter att aktien har fallit med nästan 30 procent från toppnivåerna tidigare i år. Som alltid hamnar läkemedelsföretagens produktpriser i rampljuset under presidentval. Företaget har också utmaningar med att öka kapaciteten för att möta den stora efterfrågan på sina semaglutidbaserade läkemedel, särskilt Ozempic (för typ 2-diabetes) och Wegovy (för viktkontroll). Vi anser att dessa utmaningar är tillfälliga och ser detta som ett köptillfälle. Ser man på företagets långsiktiga potential har Novo Nordisk en unik position på en diabetesmarknad värd över 50 miljarder dollar. Med en ökande förekomst av diabetes till följd av en åldrande och mer överviktig befolkning förväntar vi oss att Novo Nordisk kommer att ha goda tillväxtmöjligheter, även om fler aktörer kommer in på marknaden och priserna på produkterna kan pressas ner.