Förvaltarkommentar Small Cap november 2025
November blev en svag månad för fonden och utvecklingen hamnade något efter jämförelseindex, vilket innebär att fonden ligger efter index även för helåret. Rapportsäsongen avslutades under månaden och riskaptiten för småbolag förblev dämpad, samtidigt som marknaden såg fortsatta utflöden ur småbolagsfonder. På den punkten stod fonden dock emot väl.
Vi fortsätter att notera att riskaptiten för småbolag är svag och stora bolag har levererat något bättre resultat vilket även visat sig i avkastningen både sett till helåret och under den senaste månaden. Värderingarna för småbolag är på attraktiva nivåer och skuldsättningen är låg i portföljens innehav. Vi tycker således inte att den fundamentala bilden är så svag som aktiekursutvecklingarna ger sken av utan portföljen står väl rustad för en framtida bra avkastning.
Förändringar i portföljen
Under månaden har vi främst valt att minska i BTS Group och Nordnet. BTS Group rapporterade i mitten av november som det sista bolaget denna rapportsäsong. Tyvärr var rapporten en besvikelse med en svag utveckling främst på marginalsidan i ett antal marknader och bolaget sänkte även sin förväntade försäljning för det fjärde kvartalet. I Nordnet minskade vi den stora positionen i samband med mindre köp i andra innehav.
Bolagsbesök och marknadsinsikter
Under november avslutades rapportsäsongen och vi passade på att träffa ett antal bolag och även resa runt och besöka fabriker ute i Europa.
- Av portföljens 34 innehav så rapporterade de sista sex under november. Vi kan därmed summera rapportsäsongen till att 13 bolag rapporterade bättre än förväntat från marknaden, nio bolag i linje med förväntan medan 12 rapporterade sämre än förväntat.
- De som rapporterade i november var Absolent, Asker, Bredband2, BTS Group, cBrain och Harvia. Av dessa bolag så fick Harvia ett starkt mottagande då aktien ökade med 23% på rapportdagen. Bolaget visade på en fin organisk tillväxt på 16 procent där både nord- och centraleuropa visade på tvåsiffrig tillväxt.
- Asker som är ett nytt innehav sedan i våras då vi investerade i samband med börsnoteringen fortsatte att visa på fin utveckling där framför allt segmenten Central och West utvecklades bättre än förväntat och bolaget har en fin kandidatlista av potentiella förvärv.
- Lime som steg 18 procent på rapportdagen i oktober utvecklades svagt under månaden under fortsatt höga volymer omsatta aktier. Detta är något vi upplevt under hösten där det verkar som att vissa fonder säljer ut fina välskötta bolag antingen pga utflöden eller pga likviditetshänsyn. Vi som fokuserar på mindre bolag trodde att vi skulle klara oss relativt bättre när andra fonder har större utflöden eftersom vi inte har så stora överlapp men då har de snarare sålt ut det som för dem varit små positioner under lite hårda former.
- Under månaden har vi haft enskilda möten med bland annat Dynavox, cBrain och Wallenstam samt lyssnat på Troax, Asker, CellaVision och Momentum.
- Vi passade på att resa en del under månaden och var bland annat i Madrid och besökte Alimaks produktionsanläggning för divisionen Facade access.
Månadens starkaste och svagaste aktier
De aktier som utvecklades starkast under månaden var Harvia, VBG Group och Asker. Alla tre bolagen levererade fortsatt fina rapporter. De svagaste aktierna var BTS, Plejd och HMS Networks. Både Plejd och HMS Networks gick sannolikt ner pga vinsthem-tagningar efter stark aktiekursutveckling.
Avslutning: Fem år av värdeskapande i ett långsiktigt maraton
Vi fortsätter att känna oss trygga med våra innehav och deras fundamentala utveckling och värderingsnivåerna är attraktiva. Vi behåller således fullt fokus på långsiktigt värdeskapande i enlighet med Odin-modellen. Stort tack för förtroendet!