Förvaltaren om utsikterna för tillväxtmarknader: ”Superattraktivt investeringsunivers”

Den globala aktiemarknaden har stigit kraftigt det senaste året, och tillväxtmarknader (EM) har verkligen gått i täten. Uppgången i EM var över 30 procent i fjol mätt i dollar (18 procent mätt i kronor) – och den starka trenden fortsatte med full kraft in i 2026.

Ändå betalar du fortfarande betydligt mindre för varje krona i förväntad vinst i tillväxtmarknader jämfört med resten av världen, påpekar Dan Erik Glover som förvaltar ODIN Emerging Markets.

– Tillväxtmarknader har normalt värderats med rabatt mot utvecklade marknader, men dagens gap är ovanligt stort. Vi menar att rabatten inte längre är lika motiverad och att värderingsskillnaden borde vara betydligt mindre, säger Glover.

Sammantaget värderas utvecklade marknader i dag till omkring 20 gånger nästa års förväntade vinst (P/E), vilket är mer än 30 procent över historiskt snitt, medan tillväxtmarknader handlas till drygt 13 gånger vinsten, cirka 17 procent över snittet.

– Hög inflation och höga räntor har traditionellt varit en svaghet i EM, men i dag har inflationsgapet och räntedifferensen mot utvecklade marknader minskat betydligt. Dessutom fungerar en svagare dollar som en medvind för regionen, till skillnad från tidigare. Risken för kursfall till följd av övervärdering är därför betydligt lägre här än på många västerländska marknader. Vi anser att det är klokt att allokera mer kapital till flera av dessa tillväxtmarknader nu, säger förvaltaren.

Framväxande marknader är fortsatt mer attraktivt prissatta är vad utvecklade marknader är, se graf nedan.

Glover berättar att den starka avkastningen i EM det senaste året stöds av flera faktorer som fungerar som parallella tillväxtmotorer. Den ena är den strukturella förändringen där miljontals människor lyfts in i en medelklass med ökad köpkraft. En annan är marknadernas dominerande roll i teknikutvecklingen.

– Bolag från Taiwan, Kina och Sydkorea är centrala aktörer inom teknologisk utveckling, såsom datorkraft, artificiell intelligens och grön energi. Utan Taiwan Semiconductor (TSMC), världens största tillverkare av halvledare, skulle teknikjättar som Apple, Nvidia, Microsoft och Google ha sett helt annorlunda ut i dag, säger Glover – som har TSMC som fondens största innehav i ODIN Emerging Markets.

En bidragande orsak till den starka avkastningen i dessa marknader är utvecklingen i den amerikanska dollarn. En stark dollar har historiskt varit en broms för tillväxtekonomier, men under 2025 och 2026 har en svagare dollar haft motsatt effekt.

– Dollarförsvagning är positivt för tillväxtmarknader av flera skäl. För det första finansierar många av dessa länder sig i dollar, och en svagare dollar innebär lägre finansieringskostnader och därmed högre marginaler för bolagen. För det andra blir råvaror, som ofta prissätts i dollar, billigare att importera. Det dämpar inflationen och ger centralbankerna utrymme att sänka räntorna, vilket ytterligare stimulerar ekonomin, förklarar Glover.

Stigande grafer i bilden nedan betyder att tillväxtmarknader har gjort det bättre än utvecklade marknader.

Under perioden från 1988 till februari 2026 har tillväxtmarknader gett något högre totalavkastning än den globala marknaden (mätt i dollar), även om marknaderna rört sig olika över tid. Figuren visar att tillväxtmarknader överavkastade under 1988–1994 och 2001–2010, men underpresterade i perioder när kurvan faller. Förvaltaren menar att flera faktorer nu talar för att trenden kan fortsätta uppåt.

Trots att mycket kapital har flödat in i tillväxtmarknader på senare tid är många investerare fortfarande kraftigt underviktade. Baserat på faktiska globala marknadsvärden borde dessa marknader i princip utgöra närmare 30 procent av en brett diversifierad portfölj, men många aktiva och passiva portföljer ligger i dag mellan 0 och 12 procent, påpekar förvaltaren.

– Det ska ses i ljuset av att tillväxtmarknader står för merparten av det globala tillväxtbidraget. Av totalt 58 000 börsnoterade bolag globalt finns hela 42 000 i EM. Eftersom aktiekurserna delvis drivs av andra faktorer än i västvärlden ger det också en värdefull diversifieringseffekt. Med ökad osäkerhet kring USA:s politik har diversifiering blivit helt avgörande, säger han.

Internationella valutafonden (IMF) uppskattar den ekonomiska tillväxten i tillväxtekonomier och utvecklingsländer till över 4 procent under 2026 och 2027, medan tillväxten i utvecklade ekonomier sammantaget väntas uppgå till 1,7–1,8 procent under samma period.

Glover betonar att det finns en rad utmaningar och fallgropar i tillväxtmarknader.

– Detta är ett superattraktivt investeringsunivers, men det är också en marknad med många minor. Många bolag brottas med svag bolagsstyrning, hög skuldsättning, låg lönsamhet eller bristfällig miljöhantering, för att nämna några problem, säger han.

Det är dessutom stora skillnader mellan länderna, och genomsnittsbetraktelser kan ofta bli missvisande.

– Om du har fötterna i frysen och huvudet i ugnen är du inte lagom varm, även om genomsnittet antyder en behaglig temperatur. Vi menar därför att en aktiv och selektiv ansats är rätt väg att gå, säger förvaltaren.

Han har särskilt stor tilltro till marknader som enligt honom ofta förbises – länder som Indonesien, Malaysia, Filippinerna och Vietnam, som i mindre grad påverkas av konflikten mellan Kina och USA och kanske till och med kan gynnas av den.

– Dessa länder befinner sig inte i skottlinjen mellan USA och Kina, utan fungerar som viktiga nav för globala bolag som flyttar produktion dit för att säkra sina leveranskedjor. Samtidigt drar de nytta av att hela regionen växer. När Kina trappar upp sina teknikinvesteringar gynnar det grannländerna, som dessutom är lägre värderade. Vi har flera investeringar i dessa marknader där vi ser stark fundamental utveckling, medan aktiekurserna inte har följt med. Vi bedömer därför att detta är goda investeringar för fonden över tid, säger han.

ODIN Emerging Markets är en aktivt förvaltad fond med fokus på långsiktigt värdeskapande i tillväxtmarknader och skiljer sig väsentligt från sitt jämförelseindex. Du kan läsa mer om fonden och fondens avkastning här

Att fonden ligger efter index förklaras huvudsakligen av Odins strategi att fokusera på kvalitetsbolag (som inte premierats senaste åren) samt att fonden har en större andel små och medelstora bolag än referensindexet (MSCI Emerging Markets Net Total Return Index).

– Efter flera år då likviditetsdrivna tillväxtaktier dominerat är den relativa värderingen av kvalitet mer attraktiv än på länge. Teknologisk utveckling är fortsatt en central drivkraft i tillväxtmarknader, och sammantaget bedömer vi utsikterna för kvalitetsaktier som mycket attraktiva på sikt, avslutar förvaltaren.