Hållbarhet – en integrerad del av en förvaltares vardag

ESG-analyserna stödjer investeringsfilosofin
Alla Odins fonder förvaltas aktivt i enlighet med Odin-modellen, vilket innebär fokus på kvalitetsbolag med stabila resultat, en stark konkurrensposition och en ledning som tänker långsiktigt. Både investeringsdirektör för aktier Alexander Miller och investeringsdirektör för räntor, Nils Hast, är överens om att den mest grundläggande anledningen till att beakta ESG i förvaltningen är att stödja Odin-modellen genom att få en bättre förståelse för bolagens risker och finansiella hållbarhet på lång sikt.

ESG som en del av riskbedömningarna
På aktiesidan är den viktigaste analysen vi gör att identifiera alla typer av risker, och framför allt finansiell risk. ESG har blivit en central del av denna riskbedömning. Finns det förhållanden inom ESG som kan påföra bolaget eller aktieägarna stora ekonomiska förluster? Hur sannolikt är det att något sådant inträffar, och vilka konsekvenser skulle det få?
- Denna bedömning är nu lika viktig som de traditionella nyckeltal vi tittar på, säger Miller.

- På kreditsidan handlar det om att hitta bolag som är bra låntagare och ger oss en god löpande avkastning, säger investeringsdirektör och ansvarig för Odins ränteförvaltning, Nils Hast. Vi fokuserar framför allt på nedsiderisken, alltså vad som kan gå fel. ESG är en viktig del av denna analys. Ofta är det just svagheter vi identifierar i ESG-bedömningarna som gör att vi väljer att inte investera i en obligation, säger Hast.

- ESG-analys är inte längre något vi gör i efterhand. Det är en naturlig del av hur vi försöker förstå de bolag som fonderna investerar i. Dessutom letar vi naturligtvis efter uppsidan – särskilt där klimat- och miljöutmaningar kan skapa nya affärsmöjligheter, säger Miller.

På samma sätt som för andra risker måste tillvägagångssättet för ESG-risk baseras på väsentlighet – alla aspekter är inte lika relevanta för alla sektorer eller för alla bolag inom samma sektor. Därför är det viktigt att ha en grundlig och god förståelse för de bolag man vill investera i, både vad de gör och var och hur de bedriver sin verksamhet.

Bolagsstyrning är en avgörande faktor
- Vi tittar alltid på governance-aspekten, alltså hur bolaget styrs. Dålig bolagsstyrning kan leda till stora ekonomiska förluster och därmed osäkerhet kring återbetalning av obligationslånet vid förfall. Detta är ett exempel på en risk vi inte är villiga att ta, säger Hast.

Dessutom är våra analyser mycket bolagsspecifika. Vi ställer andra frågor till ett nordiskt bolag med lång historia än vi skulle göra till ett globalt bolag som till exempel har verksamhet i konfliktområden. Det finansiella är alltid viktigt, men ESG-analysen bidrar till att ge oss en helhetsbild av risken. En analys blir inte bättre än det underlag som ligger till grund för den. De senaste åren har präglats av ett ökat regulatoriskt tryck på rapportering av hållbarhetsdata, både för bolag och investerare. Detta förenklar analyserna och ger också en bättre inblick i vilka områden bolagen själva prioriterar och arbetar med.

Mer transparens förbättrar analyserna
- Rapporteringen är bättre och det är enklare för oss att få tillgång till den information vi behöver. Vi upplever att de bolag vi investerar i är mer transparenta, och det är en positiv utveckling, säger Hast.

- ESG är nu en naturlig del av många bolags rapportering. Tidigare var detta något extraordinärt – nu är det en integrerad del av deras affärsmodell. Det är ett stort steg i rätt riktning, säger Miller.

Odin Forvaltning är en av förvaltarna på den norska marknaden som har infört tydliga ESG-principer som en del av förvaltningen av samtliga bolagets värdepappersfonder.

Värderingar under press i kristider
Investeringar görs aldrig i ett vakuum utan påverkas av aktuella händelser och utvecklingar, både globalt och lokalt. Till exempel såg man en attitydförändring när det gäller vapeninvesteringar till följd av Rysslands invasion av Ukraina 2022. Flera europeiska förvaltare som tidigare hade exkluderat vapenproduktion tog bort dessa kriterier, motiverade av nödvändigheten att skydda demokratin. Den samtidiga energikrisen i Europa gjorde det svårare att föreställa sig ett system med färre energikällor, och investeringar i icke-förnybara källor som kol ökade igen för att säkra energiförsörjningen. Trots att ögonblicksbilden kan skifta fokus på kort sikt är vi på Odin, som långsiktiga förvaltare, övertygade om att megatrenderna för hållbarhet och omställning består.

- På kort sikt är vi naturligtvis beroende av vad som händer i världen, både geopolitisk och på börserna. När osäkerheten ökar kan gröna investeringar bli mindre prioriterade. Samtidigt tror jag att tyngdlagen på lång sikt kommer att tvinga fram förändring. Bolagen måste anpassa sig, och det kommer de att göra, säger Miller.

Omställning sker inte över en natt
- Samtidigt är det viktigt att ha en realistisk syn. Vi kan till exempel inte förändra energisystemet över en natt från fossila till icke-fossila källor. Vi måste vara villiga att stödja omställningsbolag - bolag som är på väg mot hållbarhet men som ännu inte är 100 procent gröna. På kort sikt är det kanske dessa bolag som kan göra störst skillnad, säger Hast.

ESG och ny teknik som AI kommer att förändra hur bolag arbetar, och en av förvaltarnas uppgifter är att ligga steget före. Historien är full av exempel på stora och välrenommerade bolag som har försvunnit eller marginaliserats i kölvattnet av stora förändringar i teknik eller regelverk.

- Jag är optimistisk. Vi vet att lösningarna på de största utmaningar vi står inför ännu inte är uppfunna. Därför är innovation helt avgörande. Vi kan inte reglera oss fram till hållbarhet. Vi måste ge utrymme för innovation och nya idéer. Här kan kapitalmarknaderna spela en viktig roll, säger Hast.

Survival of the most adaptable
- Vi letar efter bolag med rätt ledning, kultur och förmåga att hantera förändringar. Det är kanske det viktigaste investeringskriteriet framöver. ESG påminner lite om internet. När internet kom förändrade det sättet vi arbetar och kommunicerar på, men det tog tid innan vi fullt ut förstod de nya affärsmodellerna. De som vägrade anpassa sig försvann, och detsamma tror jag kommer att ske nu. På många sätt handlar det om survival of the most adaptable company, avslutar Miller.