Oslo Börs mot nya höjder

September blev en månad med nedgångar på de flesta börser. Även Oslo Börs föll, trots stigande oljepriser. Under månaden steg oljepriset från cirka 90 till 103 dollar per fat. Någon snabb lösning på konflikten i Mellanöstern tycks inte vara nära, samtidigt som oljelagren börjar minska tydligt.

Det brukar sägas att marknaden klättrar på en ”wall of worry”. I så fall har den väggen blivit högre den senaste tiden. Räntorna har stigit markant under de senaste månaderna. Inte bara styrräntorna har höjts, även de långa marknadsräntorna har gått upp, vilket har ökat osäkerheten på marknaden.

Flera centralbanker, däribland den norska och den amerikanska, höjde styrräntorna under månaden. Det är framför allt en reaktion på att inflationen fortfarande ligger på höga nivåer i många länder. Stigande energipriser är en viktig drivkraft bakom inflationen. Även AI-investeringarna bidrar i viss mån genom att öka efterfrågan på bland annat minneskretsar, elektriska komponenter och arbetskraft.

Samtidigt fortsätter de långa statsobligationsräntorna att stiga, särskilt i USA. De amerikanska 10- och 30-årsräntorna nådde under månaden nivåer som inte setts på omkring 20 år. Bland investerare ökar också oron för storleken på den amerikanska statsskulden.

Månadens ljuspunkt var teknikaktier och i viss mån finanssektorn. Det tekniktunga Nasdaq-indexet steg med nästan 3 procent, till stor del drivet av Meta, vars aktie steg med 26 procent i september. Bolaget lanserade sin nya tjänst Muse, som togs emot mycket positivt av marknaden.

Även banksektorn hade en stark månad. Högre räntor är ofta gynnsamma för bankernas lönsamhet, eftersom skillnaden mellan utlånings- och inlåningsräntor tenderar att öka när ränteläget stiger.

Oslo Börs har varit en av världens starkaste börser hittills under 2026, med en uppgång på hela 23 procent. En betydande del av utvecklingen kan naturligtvis förklaras av stigande oljepriser, men det är långt ifrån hela bilden.

Oslo Börs består av betydligt mer än energi och råvaror. Här finns också flera bolag med strukturell tillväxt, hög teknikhöjd och starka positioner inom globala nischer. AutoStore är ett exempel på norsk teknologi och automation med exponering mot den globala marknaden för lager- och logistiklösningar. Aktien har stigit 31 procent hittills i år.

Nordic Semiconductor är ett annat exempel. Bolaget är verksamt inom halvledare och uppkopplade produkter och aktien har stigit 37 procent i år. Även Kongsberg Gruppen och Kitron, teknikorienterade bolag med exponering mot försvarsindustrin, har utvecklats starkt och stigit med 48 respektive 34 procent. Dessa bolag har därmed stått för en betydande del av uppgången på Oslo Börs under året.

Samtidigt skiljer sig Oslo Börs från många internationella börser genom sin stora exponering mot energi, råvaror, industri och maritima näringar. Det innebär att den norska börsen ofta utvecklas annorlunda än marknader som domineras av teknikbolag, exempelvis USA.

Just kombinationen av bredd och hög exponering mot energi och shipping kan dock göra Oslo Börs attraktiv i perioder av ökad oro. När den geopolitiska risken stiger går energipriserna ofta upp. Oslo Börs kan därför i viss mån fungera som en hedge, eller ett skydd, mot geopolitisk oro.

Trots att Oslo Börs befinner sig på rekordnivåer bedömer vi att det fortfarande finns utrymme för fortsatt uppgång. I relation till dagens vinster framstår marknaden inte som särskilt högt värderad. Flera av de stora bolagen uppvisar hög lönsamhet, starka kassaflöden och attraktiva utdelningar, samtidigt som balansräkningarna i många fall är solida.

Dessutom är de norska räntorna betydligt högre än i många andra länder, vilket kan göra den norska kronan mer attraktiv. För banksektorn är det höga ränteläget också positivt. Kombinationen av höga räntor och fortsatt god ekonomisk aktivitet skapar goda förutsättningar för stigande vinster i norska banker.

Förväntningarna på den framtida vinstutvecklingen är dessutom relativt försiktiga i flera av de stora bolagen på Oslo Börs. Det innebär att det kan finnas betydande uppsida om oljepriserna, mot förmodan, skulle ligga kvar på höga nivåer även under 2027.

Vi bedömer därför att Oslo Börs fortsatt är attraktiv, trots den starka utvecklingen vi har bakom oss. Kombinationen av globala marknadsledare, starka nischbolag, exponering mot energi och shipping samt en stark banksektor gör den norska marknaden mer diversifierad än vad dess rykte ofta antyder.