Marknadskommentar – rekordhög vinstutveckling eldade på börserna
De flesta aktiemarknader steg i april, trots oro för höga oljepriser. Uppgången leddes av amerikanska IT-bolag, där flera rapporterade mycket starka vinstsiffror under månaden, vilket ligger i linje med att börsuppgången de senaste åren som i första hand drivits av en kraftig vinsttillväxt. Trots uppgången framstår börserna inte som särskilt dyra, givet att vinstförväntningarna inte är helt orealistiska.
Aprilväder även på börsen
April präglades av stora svängningar på börserna, framför allt till följd av utvecklingen i Mellanöstern. Oljepriset och aktiekurserna rörde sig i takt med nyheter om vapenvilor, blockad av Hormuzsundet, fredssamtal och avbrott i dessa samtal. Under april upplevde vi allt detta vid flera tillfällen. Oljepriset har rört sig mellan 90 och 120 USD under månaden, men ligger nu ungefär på samma nivå som vid månadens början.
Trots osäkerheten kring oljepriserna och vilken effekt detta kan få på ekonomin steg de flesta börser. Månadens vinnare var återigen amerikanska IT-aktier. Nasdaqindex steg med nästan 15 procent. Uppgången drevs av fortsatt optimism kring AI-investeringar, samt av att flera bolag rapporterade mycket starka resultat. Ett bolag som Intel steg med över 100 procent (!) efter att ha levererat starka siffror. Andra stora IT-bolag, såsom Alphabet, Amazon och Meta, rapporterade också mycket starka resultat i april.
Undantaget var Oslo Børs som i april tappade trots genomgående höga oljepriser under hela månaden. Marknaden bedömer att oljepriserna kommer att normaliseras relativt snabbt. Det kan dock vara ett något optimistiskt antagande, då det finns få tecken på en snar öppning av Hormuzsundet, som dessutom är minerat. Därtill har mycket infrastruktur – som raffinaderier, gasanläggningar, hamnar och lager – förstörts. Det innebär att det kommer att ta tid att få produktion och transport av olja tillbaka till normala nivåer.
Det är vinsterna som räknas, din dumbom
Värt att komma ihåg i alla geopolitiska svängningar är att det främst är två faktorer som driver upp- och nedgång på aktiemarknaden. Den första är bolagens vinster, och mer specifikt tillväxten i dessa vinster. Den andra består av mer psykologiska faktorer, exempelvis hur mycket investerare är villiga att betala för dessa vinster. På kort sikt är det nästan enbart psykologin och förändringar i riskpreferenser som spelar roll. Investerarnas humör förändras betydligt snabbare än bolagens vinstutveckling.
På längre sikt är bilden den motsatta. Då betyder vinsttillväxten hos bolagen i princip allt, medan psykologin över tid närmast blir ett nollsummespel, där sentimentet pendlar över och under en normalnivå.
Oftast inträffar de stora börssvängningarna när psykologin förändras. De senaste åren har de flesta börser stigit kraftigt. Man skulle därför kunna tro att optimismen och värderingarna har ökat betydligt. Denna gång är det dock inte fallet. Uppgången har främst drivits av ökade vinster hos bolagen. Även inom amerikanska IT-bolag - som varit den främsta drivkraften bakom uppgången - har vinsterna ökat ungefär i samma takt som aktiekurserna. Detsamma gäller inom många andra sektorer och bolag.
Trots uppgången - inga spekulativa bubblor i sikte
Denna utveckling står i stark kontrast till många tidigare börsuppgångar. Särskilt under slutet av 1990-talet, i samband med dotcom-bubblan, drevs börsuppgången i huvudsak av ökad optimism snarare än av faktiska vinstleveranser från bolagen. Ett tongivande bolag vid den tiden, som Cisco, handlades till över 100 gånger vinsten. Som jämförelse handlas Nvidia i dag till drygt 20 gånger vinsten.
Det är ett sundhetstecken att euforin inte har tagit överhanden denna gång, och att bolagen i huvudsak har uppvisat en mycket god vinstutveckling. De flesta börser framstår inte som särskilt dyra i förhållande till vinsterna. Den stora frågan denna gång är snarare huruvida vinsttillväxten kommer att fortsätta. Så länge vi undviker en djup recession - eventuellt till följd av höga energipriser - ser vi inga skäl till varför vinsttillväxten inte skulle kunna fortsätta.
Tvärtom finns det anledning att vara mycket optimistisk kring bolagens framtida vinster. I takt med att AI i allt större utsträckning tas i bruk finns det goda skäl att tro att företagens produktivitet kan öka. Det skulle innebära ännu bättre vinster och avkastning.
Denna börsuppgång kommer sannolikt inte att reverseras av att bolagen blivit för dyra – men vi får hoppas att vinsterna fortsätter att växa.