Guldlock och björnarna
Börserna fortsätter att stiga, mycket tack vare en ekonomi som är precis lagom ”varm”. Flera centralbanker sänker räntorna, och företagens vinstutveckling är fortfarande mycket stark. Så länge ekonomin håller sig stabil kommer marknaden sannolikt att fokusera på – och glädjas åt – lägre räntor.
Börsutvecklingen i september
Trots att september har ett rykte om sig att vara en svag börsmånad, steg marknaderna även denna gång. Än en gång var uppgången störst bland amerikanska IT-bolag, där Nasdaq-indexet steg med över 5 procent. De asiatiska börserna utvecklades också mycket starkt, medan uppgången i Europa var mer dämpad.
Optimismen är nu hög på marknaden, och räntesänkningen från den amerikanska centralbanken bidrog till att förstärka den positiva stämningen. Dessutom signalerade Federal Reserve att ytterligare 5–6 räntesänkningar sannolikt väntar framöver. Det är lätt att glömma att orsaken till sänkningarna ligger i en tydlig försvagning av arbetsmarknaden och stigande arbetslöshet. För börserna är glaset dock ”halvfullt” – man gläds åt lägre räntor utan att oroa sig nämnvärt för svaghetstecken i ekonomin.
Även Sveriges Riksbank och Norges Bank sänkte räntan under månaden, men till skillnad från den amerikanska centralbanken lär sänkningarna framöver bli mer försiktiga.
Lagom varmt och lagom kallt
I sagan om Guldlock och de tre björnarna smakar Guldlock på tre tallrikar gröt – en för varm, en för kall och en som är precis lagom. Just nu påminner ekonomin om den sistnämnda: lagom varm och lagom kall.
Om ekonomin blir för het stiger räntorna ofta, och om den blir för kall ökar risken för recession och svagare företagsvinster. Vi har bakom oss en period med stigande räntor och inflation, men nu är båda på väg ned. Än så länge tycks inte de tidigare räntehöjningarna ha lett till recession, vilket annars ofta sker.
Vi befinner oss alltså i en ”Guldlock-period” – där ekonomin är tillräckligt stark för att undvika lågkonjunktur, men tillräckligt sval för att motivera räntesänkningar. Det är den bästa tänkbara kombinationen för aktiemarknaden: lägre räntor och liten oro för recession. Det är sannolikt den främsta förklaringen till den starka optimismen på marknaden just nu.
Vad gör centralbankerna?
Centralbanker världen över – med undantag för den japanska – har börjat sänka räntorna. Det sker inte för att ekonomin försvagats kraftigt, utan för att inflationen har fallit ner mot mer önskvärda nivåer.
Man ska dock komma ihåg att centralbankerna har en svår uppgift. De ska försöka hålla inflationen kring 2–3 procent genom att justera styrräntan, alltså den ränta som banker lånar till varandra på. Det är inte lätt att påverka priset på livsmedel i butikerna genom att höja eller sänka räntan, och därför är det inte ovanligt att centralbankerna ibland ”missar målet”.
De kan vara för sena med att sänka räntan – eller höja den för mycket i försöken att kyla ned ekonomin. Det tar dessutom tid innan ränteändringar får genomslag på inflation och tillväxt. Frågan nu är om Norges Bank och den amerikanska Federal Reserve, som båda väntade länge med att sänka, kan ha agerat för sent. ECB och Sverige började tidigare, men deras ekonomier var också svagare.
Vad betyder detta för börserna?
För aktiemarknaden är det avgörande att företagens vinster fortsätter att växa. Vinstutvecklingen är en god indikator på hur ekonomin mår, och historiskt har vinsterna börjat falla före en lågkonjunktur. Så långt finns inga tecken på att företagens intjäning är på väg att försvagas.
Aktiemarknaden uppskattar dessutom låga räntor av flera skäl. För det första fungerar de som medicin mot en svagare ekonomi – så snart centralbanker börjar sänka ökar förväntningarna på tillväxt och vinster. Dessutom gör lägre räntor framtida vinster mer värdefulla, eftersom värdet på en aktie i grunden motsvarar nuvärdet av företagets framtida intjäning. Det blir också mer lönsamt för bolag att investera när kapitalkostnaden sjunker.
Det enda som är säkert är att denna ”Guldlock-ekonomi” inte kommer att vara för evigt. Förr eller senare blir ekonomin antingen för het eller för sval. Som vi ser det ligger den största risken i att vissa centralbanker kan ha väntat för länge med att sänka räntorna, vilket ökar risken för recession. I väntan på det fortsätter dock marknaden att glädjas åt ett mycket gynnsamt klimat – ett slags konstgjort börsväder som ser ut att bestå ett tag till.
