Bakom fasaden i en robust marknad: Resereportage från Schweiz
Vår förvaltare Håvard Opland besökte nyligen Schweiz, landet med världens starkaste valuta, en styrränta på noll, ett av världens dyraste aktiemarknader och världens näst bästa mjölkchoklad. Schweiz är dessutom ett land som många globala investerare vänder blicken mot i oroliga tider – schweiziska bolag har levererat nästan lika hög avkastning som amerikanska aktier under de senaste 50 åren.
Bra investeringsbeslut tas bäst med djup insikt i bolagets verksamhet, position, företagskultur och risker. Även om mycket analys kan göras från skrivbordet, tillför det alltid en extra dimension att träffa bolagsledningar och se verksamheten på plats. Under vår resa i Schweiz träffade vi bolag inom flera olika branscher.
Ett land i en klass för sig
Schweiz framstår idag som ett land i väldigt bra skick. Jämfört med grannländerna är infrastrukturen mer modern och välfungerande. Landet är känt för sin politiska stabilitet, diversifierade ekonomi och låga statsskuld. Ekonomin växer förvisso långsammare än den amerikanska – ungefär hälften så snabbt – men medan USA finansierar sin tillväxt med ökad statsskuld betalar Schweiz istället av på sin.
Schweiz attraherar dessutom högutbildad och kvalificerad arbetskraft och har haft en imponerande befolkningstillväxt. Trots en stark valuta har landet lyckats öka exporten, vilket vittnar om hög konkurrenskraft och anpassningsförmåga.
En valuta som både hjälper och stjälper
Schweizerfrancen är idag världens starkaste valuta och har fortsatt att stärkas under 2025, vilket förstärker en trend som pågått sedan finanskrisen 2008 – med undantag för åren 2011–2015 när valutan var knuten till euron. För exportbolagen innebär detta en utmaning, eftersom deras produkter blir dyrare utomlands. Samtidigt får schweiziska konsumenter ökad köpkraft och lägre importkostnader.
Som svenska investerare innebär en stark schweizerfranc en positiv valutaeffekt på våra investeringar i landet, vilket delvis kompenserar för exportbolagens utmaningar.
Motgång föder starka bolag
Den starka valutan har tvingat schweiziska exportbolag att ständigt effektivisera och förbättra sig. Resultatet är bolag som ofta utmärker sig genom innovation och effektivitet, och som gjort Schweiz till hem för några av Europas mest innovativa och lönsamma företag. Många är försiktiga med skuldsättning och har stabila utdelningar. Flera har fortfarande grundare eller familjer kvar på ägarsidan – en ägarform som studier visar ofta ger högre avkastning över tid, troligen tack vare ett långsiktigt perspektiv och mer aktiva styrelser.
En kompakt rundresa
Schweiz är enkelt att resa runt i. Med Zürich som utgångspunkt och en kompasscirkel på fem mil når man en stor andel av de börsnoterade bolagen. Vi träffade bolag inom bland annat livsmedelsproduktion, hörapparater, läkemedelstillverkning, logistiksystem, medicinteknik och byggmaterial.
När vi besöker bolag försöker vi alltid förstå deras konkurrensposition och om den är hållbar över tid. Vi letar också efter tydliga tillväxtmöjligheter. Många av bolagen vi träffade är exponerade mot strukturell tillväxt som ökad outsourcing av läkemedelstillverkning, mer komplexa biologiska molekyler, tillväxt inom datacenter och en åldrande befolkning i västvärlden som efterfrågar fler hjälpmedel.
Inom livsmedelssektorn ser vi en volymnedgång, vilket bland annat förklaras av ökad användning av GLP-1-baserade läkemedel som dämpar aptiten. Ett av bolagen vi träffade ser dock ökad efterfrågan på proteinrika livsmedel, eftersom dessa läkemedel också minskar muskelmassa, vilket skapar ett behov av mer protein – exempelvis via yoghurt och proteindrycker.
Bygg- och anläggningsbranschen har varit svag de senaste två åren, men nu spirar optimismen. Stora infrastruktursatsningar, särskilt i Europa, inger hopp. Även investeringarna i logistiksystem har haft det tufft efter pandemins starka uppsving, men här syns också små tecken på återhämtning.
Pris, tajming och tålamod
Flera av bolagen vi mötte arbetar aktivt med att kompensera för stark valuta och eventuella nya tullar genom prishöjningar. Detta är förhoppningsvis en kortsiktig utmaning, men också ett gott exempel på hur snabbt bolagen anpassar sig. Vi letar alltid efter bolag som har prissättningsmakt – det bästa tecknet på att de erbjuder produkter och tjänster som kunderna värderar högt.
Det är lätt att bli imponerad av schweiziska bolag och deras ledare. Men att köpa bra bolag räcker inte för att skapa meravkastning – man måste också köpa dem till ett pris där framtida värdeskapande inte redan är fullt inprisat. Även kvalitetsbolag kan ge svag avkastning om de köps för dyrt. Därför krävs tålamod och gediget förarbete: att förstå bolaget på djupet gör att vi kan agera snabbt när pris och tajming väl är rätt.
Efter resan har vi fortsatt många schweiziska bolag på vår bevakningslista, men i dagsläget har vi bara ett innehav i Schweiz - läkemedelsbolaget Roche - i vår fond ODIN Global.