Första halvåret 2025 – Trump, tullar och krig

Juni – en månad med stora svängningar på börserna
De amerikanska börserna slutade månaden tydligt på plus, medan utvecklingen var mer blandad på de europeiska börserna. Oslobörsen hade en stark månad, mycket tack vare stigande oljepriser. Börsutvecklingen präglades i hög grad av konflikten mellan Iran och Israel. I mitten av juni attackerade Israel Iran och bombade både kärnanläggningar och energiinfrastruktur. Iran svarade med angrepp på flera israeliska städer och hotade samtidigt att stänga Hormuzsundet. Efter dessa händelser sköt både oljepriser och fraktpriser i höjden. Mot slutet av månaden nåddes dock en vapenvila, vilket fick oljepriserna att falla tillbaka. Hela situationen i Mellanöstern visar hur sårbara marknader och ekonomi är för nya konflikteskalationer.

Lite oväntat sänkte Norges Bank styrräntan med 0,25 procent i juni. Det var den första räntesänkningen från Norges Bank sedan pandemin för fem år sedan. Sänkningen motiverades med att inflationen nu har kommit ner på en nivå som gör det möjligt att gradvis normalisera ränteläget. Den norska kronan har också stärkts under de senaste månaderna, vilket sannolikt underlättade beslutet att sänka räntan. Efter beskedet försvagades kronan marginellt, men den ligger fortfarande högre än för två månader sedan.

Första halvåret 2025
Om man ska sammanfatta det första halvåret med två ord så är det: Donald Trump. Väldigt mycket har handlat om vad USA:s president sagt och gjort. Årets stora tema har varit tullar – eller inga tullar. Börserna har i stor utsträckning rört sig i takt med förväntningarna på tullsatser. Fram till början av april var börserna, särskilt i USA, svaga. Detta var en period då Trump återkommande hotade att införa kraftiga tullar mot handelspartner.

Investerarna oroade sig med rätta för hur höga tullar skulle påverka den ekonomiska tillväxten och företagens vinster. Trump verkade dock inte särskilt bekymrad över att börserna ogillade den ökade osäkerheten. Först efter ”Liberation Day” den 2 april, då även obligationsmarknaden pressade upp de amerikanska långräntorna, tvingades Trump byta kurs. Från och med 8 april har börserna i stort sett stigit, tack vare handelsavtal, uppskjutna tullar och en mildare ton från Vita huset. Tullar kommer sannolikt ändå att införas, på nivåer vi inte sett på många decennier – men inte så höga som många befarade i början av april. Den 9 juli kan bli ett viktigt datum eftersom "fristperioden" för tullar mot EU då löper ut.

På senare tid har konflikterna i Mellanöstern och risken för ytterligare eskalering, med stigande oljepriser som följd, fångat investerarnas uppmärksamhet. I en världsekonomi som redan håller på att försvagas och med inflationen fortfarande något för hög, är stigande oljepriser det sista världen behöver. Om oljeproduktionen eller transporten av olja skulle påverkas, kan oljepriset stiga över 100 dollar per fat. Det vore dåliga nyheter för ekonomin, de flesta företag och inte minst för konsumenterna. Risken för en sådan "oljchock" minskade något i slutet av juni, men faran är långt ifrån över.

Fortsatt god stämning på marknaden
Trots geopolitisk oro, en oförutsägbar president, höga räntor och fortfarande lite för hög inflation, står de flesta ekonomier förvånansvärt starka. Företagens vinster har också varit goda de senaste kvartalen. Inflationen har dessutom kommit ner rejält, vilket har gjort att flera centralbanker börjat sänka sina styrräntor. Kombinationen av en ekonomi som undviker recession och räntor som kan komma ner är goda nyheter för aktiemarknaden.

Vi tror också att Trumps agenda framöver kan bli mer positiv för marknaden. Kongressen är på väg att godkänna omfattande skattesänkningar. Dessutom pågår viss avreglering, inledningsvis inom banksektorn. Vi skulle inte bli förvånade om detta bidrar till att driva börserna till nya höjder de kommande månaderna.