Den svenska marknaden är i våra ögon märkligt tudelad. Antingen köper man fonder som fokuserar på små- och medelstora företag eller fonder med fokus på stora bolag. Morningstar har fått många frågor från fondförvaltare om varför de klassas i den ena eller den andra kategorin då det finns så kallade all-cap fonder som investerar i både små-, medelstora- och stora bolag. Till den kategorin hör ODIN Sverige.
Anledningen till att detta blir lite missvisande är att Morningstars stjärnor och betyg fastställs utifrån hur man historiskt presterat i förhållande till de konkurrerande fonderna i samma klass. Vi har länge förespråkat att Morningstar bör ta fram en all cap-klass, för att betygsätta fonder som investerar i både stora respektive små- och medelstora bolag för att den kategorien på ett mer korrekt sätt kan spegla dessa fonders relativa utveckling. Detta upplägg tillämpas i både Europa och USA medan man i Sverige anser att det finns för få fonder för att motivera ett så omfattande arbete. Morningstar väljer däremot att anpassa gränsen för det man definierar som stora bolag till en mer ”svensk” måttstock. Som följd av detta går vissa fonder som legat i mellanklassen från att jämföras med fonderna i klassen för små- och medelstora bolag till att jämföras med klassen för stora bolag.
För vår del innebär detta inte några förändringar för ODIN Sverige och dess klassificering. Vi jämförs fortsatt med fonderna i klassen för små- och medelstora bolag. Vår andel stora bolag (enligt Morningstars nya definition) ökar däremot från 18 till 30 procent. Vi förvaltar ODIN Sverige mycket aktivt och köper de kvalitetsbolag vi anser har den bästa långsiktiga värdepotentialen för våra kunder, oavsett om det handlar om små eller stora bolag. Konsekvenserna av detta är att vi i dagsläget får en majoritet av små- och medelstora bolag, då vi anser att kombinationen av framtidsutsikter och pris är mest attraktiv i denna kategori för närvarande.
Vegard Søraunet, förvaltare av ODIN Sverige, förvånas över Morningstars prioriteringar
I Morningstar jämförs vi alltså för närvarande med fonder som uteslutande investerar i små- och medelstora bolag även om vår andel stora bolag nu definieras som 30 procent. Fonderna i kategorin för små- och medelstora bolag har haft tre till fyra år med god avkastning i detta segment. Vår kursutveckling blir då förhållandevis svagare, vilket ger färre stjärnor. Att vi gjort detta till en lägre risk då större bolag med stabilare affärsmodeller kan ge en lägre risk i detta fall (mätt i standard avvikelse) är inget Morningstar tar hänsyn till.
Som vi nämnde innan har ODIN Sverige en mycket aktiv förvaltning och vi har en koncentrerad portfölj med få innehav och vi avviker ofta kraftigt från index. En konsekvens av denna aktiva förvaltning är att vi har haft en stor undervikt i banksektorn det senaste året vilket bidragit positivt till portföljens utveckling. För närvarande har vi knappt två procent banker i fonden, vilket är nästan 20 procent mindre än index. Hade vi haft en lika stor andel banker som marknaden som helhet så hade vi fått byta klass i Morningstars indelning och hamnat i kategorin för fonder som investerar i stora bolag.
Detta visar att den typ av klassificering som Morningstar har inte är förenlig med många av de all-cap fonder inom svenska aktier som finns på marknaden idag. Detta skapar förvirring för kunderna och det skapar incitament för fondbolagen att anpassa sin förvaltning till rådande normer istället för att fokusera på att skapa mesta möjliga avkastning åt andelsägarna. Kanske kunde Morningstar fokusera på en all-cap kategori istället för att justera definitionen av stora bolag – det tror vi hade skapat mer värde åt kunderna i slutändan.