Förvaltarkommentar ODIN Global augusti

Kursutvecklingen för våra innehav har varit väldigt stark den senaste tiden och även för helåret. Uppgången är dock väl förankrad.

Halvårsresultaten som presenterades under sommaren var mycket bra, inte bara jämfört med det svagare 2020 utan även jämfört med 2019, vilket överraskade både marknad som analytiker. Vinstestimaten för våra bolag har i genomsnitt reviderats upp med cirka 10 procent för i år och resultaten väntas nu öka med drygt 15 procent jämfört med 2020. Som en följd har aktiemarknaden värderats upp ytterligare under sommaren. Även om sensommaren har fyllts av nyheter kring delta-varianten av coronaviruset så kommer den ekonomiska tillväxten i avancerade ekonomier, liksom utvecklingen på finansmarknaderna, inte att drivas av delta-varianten. En fortsatt extremt lätt penningpolitik, högt globalt sparande och robust intjäningstillväxt är tre mycket viktigare variabler.

Stark utveckling på bolagsnivå
Topicus, vår nederländska leverantör av specialanpassad programvara till bland annat hälso- och utbildningssektorerna, har mer än fördubblat sitt börsvärde sedan det knoppades av från Constellation Software i februari i år. Kursutvecklingen har varit särskilt stark sedan halvårssiffrorna publicerades i början av augusti. Bolaget rapporterade väldigt starka tal och har genomfört flera förvärv på den europeiska marknaden, bland annat av franska GeoSoftware. Den underliggande organiska tillväxten, som vi noga bevakar, är tillfredsställande med en nära 8-procentig ökning. För oss som långsiktiga ägare är det viktigt att affärsmodeller som till stor del är förvärvsdrivna även kan växa organiskt. Detta säger något om kvaliteten på den underliggande verksamheten och att de genomförda förvärven faller ut bra.

Hållbarhetstrenden inom aluminium fortsätter
Efter en svag kursutveckling under första halvåret var amerikanska Ball en av de bästa bidragsgivarna till fondens avkastning i augusti. I början av månaden rapporterade Ball starka siffror. Även om barer och restauranger nu har börjat öppna igen är efterfrågan på aluminiumburkar fortsatt stark. För att möta efterfrågan har Ball aviserat stora kapacitetsökningar. Vi förväntar oss att bolaget, i linje med vad vi har sett historiskt, kommer att ha en god avkastning på sina investeringar i ny produktionskapacitet. Även om den starka tillväxten sannolikt kommer att mattas av något framöver då vi återigen kommer att konsumera mer drycker på restauranger och barer efter pandemin, förväntar vi oss att den starka hållbarhetstrenden mot användning av aluminium i stället för plast och glas kommer att bidra till en solid tillväxt för Ball på lång sikt.

Återhämtning för flyg- och rymdindustrin
Vår amerikanske underleverantör till flyg- och rymdindustrin HEICO levererade sekventiell tillväxt från föregående kvartal, i linje med ökad aktivitet för de större flygbolagen. Nivåerna ligger dock fortfarande långt under motsvarande kvartal före pandemin 2019. Samtidigt är deras tjänster och produkter ett måste för att deras kunders verksamhet ska fungera. Framöver förväntar vi oss inte att HEICO kommer att se en kraftig efterfrågeökning på kort sikt, utan snarare att den kommer att öka gradvis. Ju fler flygplan som kommer upp i luften, desto större är behovet av delar och reparationstjänster. Men bolagets historik, starka ägarstruktur och finansiella disciplin imponerar. Vi förväntar oss också att bolaget – som vid tidigare kriser – fortsätter att göra förvärv.

Än större fokus på klimat- och miljömål
Som aktiva och långsiktiga ägare är det mycket mer än bara de ekonomiska resultaten vi följer för våra innehav. Genom vårt kontinuerliga arbete med ESG har vi bland annat i år ett än större fokus på bolagens klimat- och miljömål och hur styrelsen stimulerar ledningen att nå dessa mål. I augusti kontaktades vi av brittiska Volutions styrelse angående bolagets framtida ersättningssystem för ledningsgruppen, med direkt hänvisning till hållbarhetskriterier. När vi träffade ledningen för första gången i maj hade vi en önskan om att koppla den verkställande vice vd:ns långsiktiga bonussystem till företagets hållbarhetsmål. Vi har nu signalerat till styrelsen att de bör basera en betydande del av ledningens lön på att uppnå målen för hållbar utveckling. Bolagets främsta hållbarhetsmål är att 70 procent av försäljningsintäkterna ska komma från koldioxidsnåla lösningar och att 90 procent av den plast som används i produktionsprocessen ska återvinnas 2025. Vi passade också på att lyfta fram andra mål för hållbar utveckling som vi anser att styrelsen bör överväga. Vi ser fram emot att höra mer från bolaget när de publicerar sin nya ersättningspolicy i oktober.
Volution är ett bolag som vi bedömer har mycket goda förutsättningar att göra stora hållbarhetsavtryck under de kommande åren inom bygg- och fastighetsbranschen. I Europa ser vi att standarder och lagkrav relaterade till inomhusmiljön och till byggnaders energieffektivitet blir allt strängare. Volution har en rad produkter och tjänster inom dessa områden som hjälper bolagen att effektivisera.

Delta ändrar inte den långsiktiga riktningen för ekonomin
Slutligen, även om sensommaren har fyllts av nyheter kring delta-varianten av coronaviruset så kommer den ekonomiska tillväxten i avancerade ekonomier, liksom utvecklingen på finansmarknaderna, sannolikt inte att drivas av delta-varianten. En fortsatt extremt lätt penningpolitik, högt globalt sparande och robust intjäningstillväxt är tre mycket viktigare variabler vilka fortsatt kommer att utgöra grunden för den ekonomiska tillväxten och aktiekursutvecklingen även framöver. Delta kommer möjligen påverka tillväxttalen negativt i den korta bilden. Men allt högre vaccinationsgrad och vidareutvecklade vaccin pekar återigen på att mänskligheten anpassar sig även om andelen inlagda personer fortsatt kommer att vara en viktig siffra att följa. Den långsiktiga riktningen är dock alltjämt intakt med en världsekonomi i en kraftig återhämtningsfas. Till det kommer vikten av bra bolagsval vilket pandemin återigen visat betydelsen av.

Prenumerera på ODINs nyhetsbrev

Håll dig uppdaterad om hur dina fonder går och hur vi på ODIN arbetar för att säkerställa en så bra avkastning som möjligt för dig som andelsägare.